La dirección de Northern Star calificó la oferta condicional de "altamente oportunista", argumentando que infravalora de forma sustancial su cartera de activos y que llega en un momento inadecuado. La estructura del acuerdo preveía que alrededor del 73% del pago se realizara mediante la emisión de nuevas acciones de Gold Fields, lo que implica una valoración de unos 27 dólares australianos por acción.

Michael Chaney, presidente de Northern Star, señaló que Gold Fields intentaba adquirir "una de las principales carteras de oro del mundo" a un precio muy inferior al valor real que le otorga el consejo de administración. Asimismo, la junta advirtió que una transacción con tan alto componente accionarial expondría a sus inversores a riesgos operativos y jurisdiccionales ajenos a su perfil actual. Para mitigar parte de esta reticencia, Gold Fields había planeado establecer una cotización en la Bolsa de Sídney.

A pesar del rechazo, Gold Fields confirmó que mantendrá la puerta abierta al diálogo. Su CEO, Mike Fraser, lamentó que la junta de la australiana aún no haya accedido a negociar una propuesta que, según sostiene, aportaría "importantes beneficios estratégicos y financieros". La compañía sudafricana estima que la combinación generaría sinergias de hasta 5.000 millones de dólares y permitiría desinversiones de activos por al menos 4.000 millones.

No obstante, analistas del mercado coinciden en que la valoración es un escollo crucial. Ephrem Ravi, analista de Citi, destacó que Northern Star cotiza a un múltiplo superior al de Gold Fields, a pesar de que entre ambas acumulan seis de las 15 mayores minas de oro de Australia.

Presión activista y reacción de los mercados

Las conversaciones preliminares se habían prolongado durante los últimos seis meses en privado. El movimiento de Gold Fields intensifica la presión sobre Northern Star, con sede en Perth, especialmente después de que el fondo activista estadounidense Elliott Investment Management instara en junio a realizar una revisión estratégica que incluyera una posible venta.

John Pike, socio de Elliott, respaldó la obligación de la directiva de explorar opciones: "Creemos que Northern Star tiene un enorme potencial para generar valor (...), pero es evidente que otros también ven ese valor, y creemos que el consejo de administración tiene la obligación de dialogar con cualquier comprador serio".

Northern Star (ASX) registró un alza del 7% en Sídney, cotizando cerca de los 23,47 dólares australianos, aun por debajo de la cifra implícita de 27 dólares australianos de la oferta. Gold Fields (JSE) experimentó una caída del 12% durante la sesión matutina en Johannesburgo.

Si llegara a concretarse, la fusión daría lugar al segundo mayor productor mundial de oro —ubicándose únicamente por detrás de Newmont (NYSE, ASX: NEM)— y al líder indiscutible en Australia, con una producción nacional cercana a los 2,4 millones de onzas anuales. Cerca del 60% de la producción de la entidad combinada se concentraría en Australia Occidental, donde Gold Fields ya opera yacimientos clave como Gruyere y Granny Smith.

El intento de absorción se enmarca en una agresiva ola de consolidación en la industria minera mundial, impulsada por la necesidad de los grandes grupos de ganar escala y reponer reservas ante la creciente escasez de nuevos descubrimientos de gran envergadura. La operación se suma a hitos recientes como la compra de Newcrest por parte de Newmont en 2023 o la adquisición de Gold Road Resources por Gold Fields el año pasado.

El futuro de la consolidación depende ahora de si Gold Fields decide elevar el precio de su oferta o si la presión de accionistas clave como Elliott logra sentar nuevamente a la junta de Northern Star a la mesa de negociación. Para este proceso, Gold Fields cuenta con el asesoramiento financiero de JPMorgan y Bank of America, mientras que Goldman Sachs asesora a Northern Star.